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原油价格走势:油价修复的道路任重而道远

    总体而言,我们以为,短期内,原油价格仍将无法突破波动区间的限制。基本面内部的小矛盾和宏观经济数据的重大矛盾,导致原油价格上涨的动力不足;从中长期来看,油价将取决于疫情的发展与下游需求的恢复之间的博弈,而油价将在上半年对原油供给产生积极影响。下半年的石油价格逐渐上涨,主要取决于需求。从长期趋势来看,油价将继承逐步上涨,但修复过程将非常缓慢,预期高度有限。下半年的枢纽时刻将对石油价格的反向判定产生非常重要的影响,例如欧佩克会议的变化和总统选举。从波动性的角度来看,预计短期内波动性将继承缩小,并且在枢纽时刻将泛起非常显著的爆炸性上升。我们以为,代表实体经济实际变化和某些终端消费的全球资产开始流行之后,原油价格的复苏将相对疲软,并且在资产配置方面将给予中性评级。
原油价格分析
 
    1在流行病中,原油市场动荡
 
    1.1从大同情到大喜乐,油价大幅反弹
 
    该流行病对全球经济流动产生了不可磨灭的影响。因为一些国家没有受到海内对这一流行病的关闭,全球原油需求一直走下坡路。需求的急剧下降仍旧很难恢复。其影响是3月至4月原油价格的急剧下跌。原油市场上最显著的表现是大量库存的积累。甚至WTI原油的价格也受到库存和交付的影响。该题目导致了前所未有的负油价。当然,全球经济流动的复苏也是激烈而迅速的。经济复苏和疫情正常化之后,市场需求泛起了报复性反弹和疲软反弹。同样,5月份原油价格反弹超过90%,跌至长期窄幅波动。
 
    1.2从返回到深探戈,再到最近几个月的价格回升预期
 
    从价格曲线的角度来看,2020年的原油价格经历了从“回到深层探戈”到逐步平缓价格结构的过程。在此过程中,我们可以清晰地看到OPEC +减产对市场的影响以及市场交易商对未来的强烈期望。目前,欧佩克+减产的目的与2017年基本相同。第一阶段是解决库存持续增加的题目,第二阶段逐步引导期货市场结构由持续增长向可持续增长过渡。匡助市场去库存。但是,与2017年不同,现阶段对原油的终端需求仍旧疲软,供给方很难将供给方带来的收益完全转换为价格。可以看出,原油价格在快速反弹后已经开始进入震荡阶段,价格曲线很难像5所示。从6月的深价差中恢复过来之后,价格曲线开始趋于平缓。
 
 
    从下半年开始,我们以为跟着供给量的持续减少,价格的主导地位将逐渐减弱。在这种情况下,如欧佩克+但愿那样,价格曲线能否继承改善将成为一个问号。
 
    假如我们观察WTI和Brent市场,我们可以清晰地看到Brent的整体表现仍旧优于WTI.不管是价格趋势仍是价格曲线,在欧佩克+减产的情况下,布伦特的表现要好于供需相对独立的WTI市场。但是,跟着美国原油入口量的减少,这种巨大的差距正在缩小。
 
    1.3波动性:暴力后保持镇静
 
    从波动性的角度来看,原油市场的波动性经历了与价格相同的巨大变化。从三月到蒲月,全球流行病爆发,原油的波动性几乎急剧上升。面临市场不确定性的极端变化,期权已成为对冲的几种选择。在四月份市场极度恐慌的时候,原油场外期权报价的隐含波动率几乎都超过了100%,并且波动率已成为过去六个月观察和交易市场的最佳选择。
 
    目前,市场上原油的波动性继承缩小,并且在没有基本突破因素的情况下,预计波动性将减慢。但是,在欧佩克会议的下半年,美国总统大选和其他政治事件中,预计原油波动将在枢纽时间点急剧上升。
 
    2.库存:继承缓慢下降
 
    在供给短缺和需求逐渐挣脱低谷的过程中,库存变化在理论上是观察市场是否恢复正常的最直观指标。但是,在过去的一段时间内,美国,欧洲ARA等地区的相对清楚的库存数据仍在上升,而海上浮动仓库,海洋运输石油和其他非常规库存仍在上升。在这种情况下,我们很难判定原油市场是否正在改善。但是,从经合组织庞大的统计能力来看,可以看到诸如EIA之类的机构降低了库存判定,而这种判定在过去直接促进了原油价格的回升。当然,当前全球原油和成品油库存仍旧很高。跟着疫情的继承蔓延以及供给方减产的放缓,未来库存是否能够继承下降,从而反映出需求的逐步回升,将成为判定下半年市场状况的重要指标。年。从目前的基本面来看,我们以为库存下降将是一个非常缓慢的过程。
 
    2020年上半年,原油库存急剧上升,4月以后开始逐渐下降。在今年上半年,库存从1月到2月急剧上升,并在3月和4月达到顶峰。主要原因是因为疫情的影响,对成品油的需求几乎被堵截,这直接导致了原油库存的高峰。然而,欧佩克+减产协议于4月达成,因为需求反弹,各国经济复苏的逐渐放缓已导致库存大幅减少。 2020年下半年,因为尚未完成减产份额的国家将从8月至9月减产,因此OPEC +减产的规模将超过先前的减产规模,这将进一步有效地消除库存,但是2020年的库存量仍将高于过去五年的最高水平。
 
    从EIA组织关于OECD国家的库存数据来看,我们可以看到2021年初的原油库存仍将高于历史数据,但将进一步下降并逐渐回到历史数据的中间。但是,因为这种流行病的影响,2020年下半年和2021年需求增长率仍旧存在很多不确定性,而石油价格的反弹使各国在随后的减产上不合很大。因此,我们预计整体市场库存将保持较高水平。位置。
 
    2.1.美国库存变化
 
    作为全球最大的原油消费国,在页岩油革命的过程中,美国已成为世界上最大的原油出产国和原油净出口国,这一灿烂的时期已经由去。这一变化使市场感到惊奇,也意味着美国的石油和自然气数据非常重要。再次性改善。通过这些数据,我们可以清晰地看到2020年1月至2020年3月下旬的美国原油库存数据低于5年均匀值,但自3月下旬以来显着上升,并超过了2016年和2017年的库存水平。而且没有下降趋势。截至讲演发布时,2020年上半年美国原油库存比2019年均匀增加了8.80%.
 
    2020年上半年,美国成品油库存的变化仍保持汽油和馏分油库存的显着差异。在过去的六个月中,美国的汽油库存并未显著减少。 2月底大幅下降,但3月又恢复了原来的位置。当前的库存状态仍远高于5年均匀值,但存在下降趋势。从石油库存趋势来看,我们可以清晰地发现石油库存趋势是相对相同的。从一月到三月,它低于五年均匀水平,但在三月下旬线性上升,这显著高于历史数据,并且没有显示下降趋势。因为疫情导致需求低迷,2020年美国汽油和馏分油库存都将相对于2019年增加。与2019年的年度均匀库存比拟,今年上半年的汽油库存增加了8.67%,而2019年上半年馏分油库存高于2019年。年均增长13.79%.
 
    2020年上半年,跟着库存的增加,美国炼油厂的开工率也大幅下降,在炼油厂经营状况不佳的情况下,成品油入口量急剧波动,总体呈下降趋势。略。成品油库存结构表明,下游终端消费表现低迷。总体而言,美国库存将在2020年下半年下降。这种下降预计将在2021年继承,但是跟着需求逐渐恢复,这种下降将逐渐缩小。
 
    2.2欧洲和新加坡的ARA库存变化
 
    从新加坡石油总库存的变化可以看出,2020年上半年的库存状况总体呈上升趋势,并自2月下旬以来已超过5年均匀水平。从不同馏分油的库存变化来看,重质,中质和轻质馏分在2020年上半年均呈现小幅增长,但均处于相对较高的库存水平。
 
    从欧洲库存情况来看,2020年上半年原油库存增加幅度显著高于2019年,显着高于过去五年的均匀和最高值。从ARA地区的成品油库存来看,2020年上半年也表现出显著的上升趋势之后,柴油先下降后上升。柴油和燃料油显着增加,但自6月份以来一直呈下降趋势。我们以为,在2020年下半年,欧洲的消费量仍处于低迷状态,但我们对欧洲炼油厂的启动仍不乐观,因此原油和库存仍可保持比2019年相对较高的水平。
 
    2020年,全球原油常规库存大幅增加。可以说需求方对市场库存的影响更大。我们预计到2020年下半年库存将下降,但下降速度将相对缓慢。
 
    2.3,浮动仓库库存变动
 
    2020年上半年,浮动仓库的变化显着增加,一次达到历史高位,并且有清算案,但有显著的下降趋势。当OPEC +在2020年下半年继承减产时,这种下降应继承保持,直到浮动仓库恢复到正常范围为止。