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原油直播室:供货趋紧局势有希望持续 需求劣势复苏难绝地反击

    自五月以来,在主要经济体恢复工作以及供应方主动和被动减产的推动下,国际原油价格已从谷底急剧反弹。 原油价格走势在布伦特原油价格最近上涨了40美元/桶之后,油价的上涨势头已明显减弱,幅度有所收窄,形成了横向的跷跷板态势。 原油市场早期潜在利润的持续实现使得当前的基本发展也符合预期,并且缺乏短期和长期的短期动力。 在欧佩克+会议上周确认减产计划之后,供应方面的强劲支持可能会继续。 预计在不久的将来,与需求方和总体宏观情绪的背离可能成为关注的焦点。
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    1.需求已经从强劲的反弹变为疲软的复苏
 
    中国的PMI指数在3月急剧反弹,其他 主要发达经济体的采购经理指数从5月份开始上升。 宏观需求在第二季度触底,目前已得到逐步验证。 随着主要经济体工作的恢复,对年度需求的预期调整范围正在缩小。 以7月份的讲话为例,EIA的短期能源前景将使全球石油需求的增长率每天增加190,000桶,到2020年达到每天-815百万桶,国际能源署的月度报告将增加 每天400,000桶,至-790 10,000桶/日,欧佩克的月度报告将增加12万桶/日,至-895万桶/日。  5月和6月,全球石油需求可能会增加近500万桶/天,但第三季度的月度增幅可能会降至150。低于10,000桶/天,需求将从强劲的反弹转向疲软的复苏。
 
    流行病对原油需求的影响不再是线性的。 最近在美国和印度爆发的疫情有所加速,并且在加利福尼亚州的一些重启计划已被推迟。 后期,全球流行病的持续蔓延仍然是需求方面最大的担忧。 根据EIA的每周数据,近年来美国对成品油的表观需求已反弹至90%左右,并且在冲击的影响下并未受到重大影响,复苏速度有所放缓 重要的是,回收空间变得越来越有限。 预计在不久的将来,随着全球流行病恶化,需求方将继承这一博弈,促进生产和生产的恢复以及反周期调整政策。 在后期,我们应集中精力关注成品油库中的压力和炼油厂运营的恢复。
 
    2.供应紧张的局面预计将持续
 
    根据欧佩克上周的月度讲话,6月原油产量减少了1.89 百万桶/今天,到每天2227万桶,减产的执行率超过100%。 沙特阿拉伯6月的原油产量为755.7每天10,000桶,每天减少923,000桶。 上周,欧佩克+部长级会议决定同意将伊拉克和其他国家从八月至九月的减产规模减少到每天770万桶,减少到每天770万桶,并同意伊拉克和其他国家从 8月至9月。 减产规模为每天842,000桶。 会议结果与以前的预期一致。
 
    基线猜测以后要生产,因为根据6月达成的协议,沙特阿拉伯和其他国家/地区每天减产超过100万桶,欧佩克+ 6月产量 率可能是一年中最低的。  7月份的月度产量增长可能约为每天100万桶。 考虑到补偿性削减,欧佩克八月份的产量预计每天增加150万桶。 在接下来的两个月中,供应的环比增长率可能仍低于需求的增长率。 由于欧佩克+仍将在年底之前维持每天770万桶的减产,因此9月之后供应方面的紧缩将更加重要。
 
    上周,在役的美国钻机数量从一台减少到180台,页岩油投资流量降至冰点。 关于此后的生产演变,根据环境评估机构的估计,由于极端油价而在第二季度停止生产的油井也将在7月恢复生产,这将大大改善第三季度的生产。 另一方面,第三季度的钻机数量将触底反弹,而且并不混乱。 在当前的石油价格水平上,增长率相对较高。 新井产量的增加将推动美国产量从第四季度开始反弹。 一般来说,页岩油生产的转折点可能很快就会到来。 然而,由于钻机的绝对低水平以及页岩油公司对新井的财务困难贡献相对有限,页岩油产量的增长可能非常有限。 这也决定了欧佩克+大规模生产背景下的供应方变化。 减轻张力的困难很大。 减产措施继续为石油价格提供强有力的支持,但减产的程度很难超出预期。
 
    第三,长期偏向是乐观的,内部市场担心仓库收益的压力
 
    后期页岩油产量的增长受到限制。 预计欧佩克+减产的高执行率将继续支持持续的供应紧张。 由于成品油库存高和利润低,炼厂对原油加工的需求将缓慢回升。 预计需求增长将比供应增长快,原油库存概率将逐渐下降,并且长期基本面具有乐观基础。 但是,由于先前的减产和需求恢复所带来的有利逻辑已在该期间和价格中被充分消化,因此可能会进一步开放上部空间,或者可能需要等待高的减产实施率。可以确定的是,流行病的释放风险将再次对需求产生重大影响,并且将出现库存水平偏低的重要信号。 在策略上,建议注意布伦特地区长期多单位布局机会,每桶38-40美元。
 
    此外,在仓库收货的压力下,内部原油与外部原油之间的月度价格差异也很大。 最近几个月,合同压力更大。 最近几个月的价格优势导致了仓库收据的重新出口,这也反映了近几个月国内市场的购买力相对较弱以及合同风险更大。 在全球原油去库存预期的背景下,预计每月外部原油价差将增加。 在这种推动下,国内市场的月度价差也可能逆转。 我们要注意内部长期合约(例如长sc2010-2012)边界附近的进入机会,并跟踪8月和9月仓库收据的消化情况。