国际原油行情:油价中期顶部基本确认 2018年四季度走势或重现

原油期货行情 (39) 2019-05-23 13:53:52

国际原油行情:油价中期顶部基本确认 2018年四季度走势或重现 (http://onishimura.com/) 原油期货行情 第1张

国际原油行情:油价中期顶部基本确认 2018年四季度走势或重现 (http://onishimura.com/) 原油期货行情 第2张

  中粮期货研究中心分析师张峥、李云旭在最新发布的研究报告中称,Brent原油价格在75美元/桶的中期顶部已经基本得到确认,在伊朗、委内瑞拉等地缘局势事件没有大规模扩散的情况下,宏观面和基本面将逐步共振,推动油价继续回调,预计Brent短期将下跌至65美元/桶。

  具体来看,报告表示,其一,OPEC减无可减,后将逐步增产。目前油市最大的基本面支撑因素是OPEC减产。从月差来看,Brent期货的1-6月差为2.86美元/桶,超过2018年三季度时OPEC增产的月差条件,反映当前全球原油市场供应紧张,OPEC具备主动增产条件。预计OPEC主动减产四国将从5月起逐步增产。

  其二,产量叠加出口,美国超季节性累库存。综合美国原油库存的主要分项,短期产量增长和出口下降相对确定,炼厂消费处于季节性均值,仅进口的不确定性较大。因此,预计美国原油的短期累库存速度继续超出预期,逐步修正市场的供需预期。

  其三,流动性宽松预期出尽,民粹主义带来波动率加大。一季度的背景是经济下行叠加流动性宽松,二季度则是经济数据改善叠加货币政策转为中性,当货币政策宽松和贸易条件改善被过度地反映在价格之后,任何不利的突发事件都将导致宏观波动率上升,进而带动原油波动率的上升。

  从波动率角度看,张峥、李云旭表示,4月26日至5月3日油价下跌更多的是基本面预期掉头,宏观面并未出现大的风险,而5月6日风险资产波动率上涨主要由宏观面所带来的。当前的波动率刚刚抬头,基本面和宏观面尚未形成共振。如果OPEC主要国家逐步增产,油价将失去最大的基本面支撑,短期的美国库存超季节性增长进一步向下修正市场预期,再叠加宏观避险情绪和波动率上升,2018年四季度的油价走势或将重现,下跌空间主要取决于OPEC增产幅度和宏观波动率。预计Brent短期将下跌至65美元/桶,月差结构也将从近月高升水转为平水。

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