原油需求的复苏实际上比预期要好

原油市场行情 (49) 2020-12-30 11:25:45

  原油研究机构HFI Research的石油分析师认为,美国炼油的利润率正引领油价走高,第二波疫情和新的限制措施似乎并没有打击到原油需求

  炼油利润率的走高主要体现在一个数据中——裂解价差。在石油行业,炼油厂的利润直接与原油价格和炼油产品——汽油和馏分油(柴油和喷气燃料)——价格之间的差值相挂钩,这种价差被称为裂解价差。

  如下图所示,3:2:1的裂解价差已接近数月高点,说明炼油厂的利润在增加。

原油需求的复苏实际上比预期要好 (http://onishimura.com/) 原油市场行情 第1张

  而在原油需求方面,美国能源情报署EIA上周三(12月23日)发布的原油储备报告显示,原油需求强劲,且总原油储备超过1000万桶。

  HFI Research指出,就算不是石油行业的专家,也可以看出最近新冠病例的激增并没有真正地抑制原油需求。理论上讲,激增的新冠疫情病例将阻碍石油需求的复苏,但结果却是,美国的石油需求几乎没有下降。

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  欧洲也是如此。尽管欧洲政府对旅行有了新的限制,但作为成品油的替代品——炼油的利润率却开始上升,而炼油利润率是显示需求强于预期的关键领先指标。

  下面是HFI Research对美国石油需求的最新预测:

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  HFI Research指出,石油开采遵循这样的循环:

  “需求复苏→炼油储蓄下降→炼油利润率提高→原油产量提高→原油储蓄量降低→原油价格上涨。”

  只要这个规律还有效,那油价就还有望继续增长。但问题是,目前没有受到打击的需求量,能否在未来持续增长?或者从另一个角度说,当封锁解禁后,需求是否会再次开始上升?

  HFI Research称,理论上应该石油需求是会增加的,但万事无绝对,市场的现实情况可能会跟理论不同。

  在HFI Research看来,衡量当前需求复苏情况最简单的方法就是关注炼油利润率。如果炼油利润率持续上升,那么需求方的需求也将上升。一旦炼油利润率达到一定水平,炼油厂的产量将上升,原油库存将会减少,而油价将会走高。

  在全球原油储量方面,最新数据显示,可见储量和浮动储量都进一步减少。HFI Research认为,如果市场需求保持目前的复苏速度,库存也保持目前的减少速度,预计2021年第二季度所有剩余的可见储量将被清空。

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  HFI Research称,就目前而言,石油需求的复苏出人意料地好于预期。尽管实施了新的限制措施,但需求并没有明显下降,这显示着需求的复苏实际上比预期要好。这将影响未来炼油利润率,如果是这样,原油价格将继续上涨。

  一旦过剩的库存被清空,WTI原油也将触及某一水平并且企稳,届时石油产量将会提高。

  HFI Research对WTI原油价格的保守预测是50美元/桶,该机构认为,对于这个水平的油价来说,目前的能源股价格还很便宜,而且需求很强劲,投资者应该增持能源股。

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