需求尚未恢复供给端托底 原油市场处于弱平衡阶段

原油市场行情 (47) 2020-11-25 10:58:15

  今年的原油市场经历了极大的考验,上半年在疫情的发酵之下,原油价格经历了史无前例的大波动,在大波动之后,我们真正迎来了“暴风雨后的宁静”,原油价格在长达半年的时间里维持在47美元/桶之下,低波动率让油价“失速”,也让资金不断从原油市场撤离,WTI原油期货持仓量已经降至4年以来的新低。

  需求方面:

  目前市场对于疫苗的憧憬度非常高,或许只有疫苗才能彻底终结原油市场的“不温不火”,给油价提供上行空间。不过目前市场对疫苗的反应仍然都停留在预期层面,只有真正落地并且刺激需求恢复之后,我们才能看到市场真正向好。

  从最近三次疫苗的刺激来看,原油市场的反应已经越来越弱,主要是疫苗大规模商用仍没有确切的时间表,导致市场出现了免疫反应。

  第一次疫苗刺激是在11月9日,美国制药公司辉瑞宣布了疫苗的重大进展,其疫苗对病毒有90%的抑制作用。市场闻讯快速上涨,Brent原油期货价格盘中一度涨幅超过10%,道琼斯指数开盘高开1500点,金融市场的乐观情绪以及风险偏好瞬间回升。

  随后几天,原油市场依旧乐观,Brent原油期货价格从40美元/桶一口气涨到45.3美元/桶,市场“兴奋”了三天。

  前期油价从40/桶涨到43美元/桶附近就已经计入了疫苗的预期,如果疫苗仅仅停留在预期层面,那么原油价格很难再继续上行。

  回顾这几次疫苗对油价刺激的不同点在于,第一次刺激时起点较低,处于40美元/桶,第二次和第三次刺激油价水平都在43美元/桶附近,这也就意味着如果价格再次回到40美元/桶附近,或许疫苗的刺激作用仍会起作用,这也是油价大概率维持在40美元/桶之上的一个逻辑。

  虽然疫苗的出现能在一定程度上刺激价格的上行,但其终究还是情绪上的刺激,对于价格的影响力相对较弱,只有需求彻底从底部回升,我们才能看到价格的稳步上行。

  从需求端来看,亚洲的采购力量再度兴起,背靠明年的原油进口配额,以中国为首的“买家团”再次掀起全球采购的浪潮,利比亚增加的原油产能也瞬间被消化,因此基本面并未出现明显的供给过剩局面,当前仍然维持着供需平衡的稳定状态。

  供给方面:

  供给端的托底一直都是原油价格能够稳定在40美元/桶附近的一个重要因素,低油价导致低产量,低产量促进原油市场回归平衡,油价回归均衡区间。

  但从目前的市场来看,在需求端弱势的情况下,油价回升有一定的天花板效应,弱势的需求加上缩减的供给形成了一个稳定的平衡。

  目前市场的焦点集中在OPEC+减产联盟上,只要减产联盟不松懈,原油市场的平衡仍能够持续下去,供给端的故事也能继续下去。

  供给端还需要注意的是,拜登上台之后,对于伊朗和委内瑞拉的态度可能会有所转变,拜登或许会主导美国重新回到《伊核协议》框架之内,逐步解除伊朗和委内瑞拉的制裁,这两个国家的原油产量也得以大幅释放到市场中去。

  如果制裁彻底解除,预计市场将会多出接近350万桶/天的产量,相当于OPEC第三阶段协议全部的减产量。

  总结:原油市场处在弱平衡阶段

  目前原油市场主要的逻辑点集中在供给端和需求端,美国大选之后宏观因素对油价的扰动已经小了很多。供给端上,OPEC+作为稳定市场的主要因素贡献了极大的力量,史无前例的减产政策让原油价格得以从底部回升。

  需求端主要焦点在疫情的传播和疫苗研发进展上,疫情得不到有效的控制,原油需求就谈不上彻底恢复,原油价格也就很难有所作为。

  当前的市场处在一个弱平衡的阶段,不论供给和需求哪一方面出现变量,原油价格都将会剧烈反应,也正是因为如此,短期的原油价格已经变得更加难以捉摸,因此我们只能通过详细分析供需之间内在的逻辑才能梳理清未来大概的方向。

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