四因素引发国际油价五连跌

原油期货行情 (28) 2020-09-14 10:44:15

  上半年国际油价的暴跌行情记忆犹新。从5月减产至8月底,国际油价展开了一轮绝地反击,WTI原油期货价格从20美元/桶以下持续上涨至8月26日的44.2美元/桶。但从9月2~8日,国际油价出现了五连跌,WTI原油累计下跌13.4%,布油累计下挫13.7%,原因有四方面:

  首先,此轮暴跌的导火索是沙特阿拉伯降低出口油价。

  近期沙特下调了出口亚洲的原油价格,阿美将其10月份出口亚洲的阿拉伯轻质原油的价格下调了1.40美元/桶。这是自5月份以来区域市场价格中降价幅度最大的一次。

  而沙特原油出口价格是一个受到原油市场密切关注的价格指标,常常为市场走势定下基调。这次降价行为是沙特为了争夺亚洲市场,特别是中国市场而采取的行动。

  近几个月,沙特在中国市场的份额出现了明显下降,俄罗斯和美国的份额则在上升。但是由于需求低迷,沙特的降价行为可能效果不佳。

  其次,从供给端看,欧佩克+减产规模削减叠加全球减产执行不到位,增加了原油供给,推助油价下跌。

  7月15日欧佩克+会议上成员国一致同意,自2020年8月起至12月末欧佩克+减产规模从970万桶/日缩减至770万桶/日,正式进入减产协议第二阶段,推动8月份国际油价上行斜率进一步趋平。但全球产油国执行减产不及预期,这是加剧9月油价持续下挫的真正原因。

  一方面,在经历了价格持续反弹后,欧佩克+的市场策略从“保价格”转向“争份额”,我们可以看到沙特和科威特出现了主动式增产,也有伊拉克和尼日利亚不及预期的补偿减产。

  8月伊拉克产量仅环比下降7万桶/日至372万桶/日,而根据之前协议,伊拉克应进行补偿减产,产量不能超过340万桶/日。目前伊拉克正在寻求延期完成超额减产任务,这令原油供应持续扩张的担忧进一步加剧。

  另一方面,WTI 40 美元/桶以上的价格给了北美页岩油恢复供给的机会。由于美国页岩油盈亏平衡点约为40美元/桶,一旦油价突破盈亏平衡点,美国原油供给将快速回升。WTI原油价格在6月回升至40美元/桶上方,美国原油供给量也在6月小幅回升,并且7月美国采掘业产能利用率也出现了2月后的首次回升。

  再次,从需求端看,全球二次疫情叠加美国“劳拉”飓风打击原油需求。

  5月全球各国渐次复工以来,虽然成品油消费已经恢复至疫情前的八成左右,但国际旅行受限致使航空煤油需求持续低迷。更为糟糕的是,从8月以来,全球疫情出现二次反弹,在一定程度上放缓了油品消费的复苏。

  经历7月显著反弹后,美国新增确诊人数于8月初逐步回落,最新日新增回落至3万人左右;法国和西班牙日新增分别超过7000和9000人,高于各自4月疫情高峰时期;印度日新增正在接近9万人,总确诊437万人。

  此外,8月27日四级飓风“劳拉”在美国路易斯安那州登陆,是有史以来登陆美国的十大最强飓风之一,致使9月初美国的一周原油需求减少115万桶/日至1312万桶/日,创5月份经济活动重启后新低,加剧了需求萎靡。

  1.   最后,市场风险厌恶情绪抬升,对油价造成一定程度的负面冲击。

  由于近期以美国为代表的发达经济体经济复苏较为稳健,且美国政府财政救助意愿可能边际下降,即使8月27日美联储宣布采用“灵活的平均通胀目标制”,确立继续鸽派、延续宽松的立场,但是进入9月之后,投资者担心美联储最宽松的时候已经过去,后续将边际收紧货币宽松程度,抬升了风险厌恶情绪,引发美股暴跌和美元反弹,国际油价自然逃不过避险情绪的上升。

  截至9月1日当周,WTI商业多头持仓数较4月高点下降28.58%,这体现了市场看空情绪正在累积,对油价形成了负面冲击。

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