原油走势分析:油价重心将上移

国际原油价格 (38) 2020-08-19 10:59:31

  原油市场在经历了供需失衡、成品油裂解价差跌至负值、库容不足、国际原油价格创纪录跌至负值的一系列过程后,OPEC+从供给端大规模减产,叠加全球新冠肺炎疫情好转,原油市场开启再平衡。

  成品油裂解价差回升,原油供需重归平衡,原油库存小幅下滑,汽油受旺季支撑,去库相对顺利,而馏分燃料油库存却高居不下。原油市场再平衡的后半场,仍然是以原油及成品油去库为主,油价上行之路曲折。

  主动与被动减产共推原油市场重归平衡

  主动减产叠加被动减产,推动原油市场重归平衡。OPEC+连续3个月的大规模减产,美国因油价下跌而被动减少原油生产,叠加需求逐渐恢复,共同推动原油市场重归平衡,由4月的供需严重过剩转为紧平衡。

  未来,OPEC+继续执行减产协议,减产规模虽有所放松,但考虑到需求也在恢复中,供大于需格局不变,缺口则以消化高库存来进行补足。

原油走势分析:油价重心将上移 (http://onishimura.com/) 国际原油价格 第1张

  图为OPEC+大力推动原油市场重归平衡

  国内原油仓单压力较大

  国内原油期货库存处于历史相对高位,仓单压力较大。8月13日,国内原油制定交割仓库中油国际大连注销50万桶原油仓单,原油期货库存由历史高位4529万桶小幅下滑至4479万桶。仓单压力制约内盘油价上行,若仓单压力得以释放,内外盘原油价格将逐渐回归。

  原油走势分析:油价重心将上移

  综上所述,原油市场已完成了部分再平衡过程。裂解价差跌至历史低位后,炼油厂加工需求大幅下滑,随着疫情好转,成品油需求逐渐恢复,裂解价差回升至前期水平,炼油厂开工率和加工量也逐渐回升,需求端推动原油市场再平衡。

  OPEC+连续3个月主动大规模减产,美国因油价下跌被动减产,共同从供给端推动油市再平衡。供需双重作用下,原油从严重的供需过剩转为紧平衡状态,未来OPEC+虽然会放松减产协议,但考虑到需求也在恢复中,供需仍然是紧平衡,缺口部分则通过消化高库存来进行补足。

  再平衡的后半场需关注原油及成品油去库节奏。再平衡过程还剩去库存尚未完成,浮仓因成本高于月差,储油失去经济性,库存开始下滑。

  因前期炼厂大幅下调汽油产量比例,叠加需求旺季,相比于馏分燃料油,汽油去库相对顺利,美国商业原油库存也小幅去库,馏分燃料油库存则居高不下,考虑到需求旺季和传统秋季检修,预计原油和成品油库存去化至往年同期正常水平仍需一段时间。

  供需格局好转以及原油成品油的持续去库,长期来看,油价重心将缓慢上移,警惕美国大选前的不确定风险以及二次疫情的冲击风险。

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