合讯财经直播室:负油价是市场风格转变的标志事件

原油市场行情 (29) 2020-07-28 14:14:52

  合讯财经直播室7月28日分析整理得知,WTI5月合约最后交易日结算价收于-37.63美元/桶,下跌55.9美元/桶,跌幅超过300%,而导致这种现象的原因有多种,其中之一便是市场可用库存不足。原油作为全球主流大宗商品,其工业消费属性导致市场对其的常识性认知是永远不会转负,这种认知却恰恰被打破。

  产生此种空前的历史性行情的原因,除了市场早有预期、性质早已确定的疫情、供需、经济等因素以外,最主要的原因还是临近交割时盘面多空博弈完全失衡所致。

  4月美国原油市场面临溢库危机,当传统的岸上罐库完全饱和,意味着石油生产商出产的石油将无处存放。这使多头在交易过程当中具有刚性平仓需求,从而造就空头打压价格的绝佳机会。

  在美油逼仓事件发生之后,我们持续对美国原油商业库存以及库欣地区的库存进行跟踪。据EIA统计,库欣原油库存于5月1日到达年内高点6545万桶,库容饱和度达86%。在随后的6周时间内,该库存持续下降至4684万桶,库容饱和度62%。

  由此可见,在逼仓事件后产业内大多选择库欣作为原油存放点,根据最近3周的移动平均变幅推算,即便当地库存重回增加态势,也需要超过13周的时间才能到达完全饱和的状态。因此,美国原油市场最显著的风险点已明显缓和。

  值得注意的是,在库欣原油库存持续下降的6周过程中,全美原油商业库存实际上处于缓慢增加的状态。6月12日当周,该库存数值达到5.39亿桶,比5月1日的5.32亿桶还要高出700万桶。

  所以,逼仓风险的化解是美国原油市场结构性的改善,并不代表市场的全面复苏,佐证之一便是5月合约到期后大部分多空双方的持仓均转移至7月以后的远月合约。

  另一方面,美国原油供应已经出现明显的下滑。据EIA统计,截至6月12日当周,美国原油产量已下降至1050万桶/日,为2018年4月以来新低。

  年内美国原油产量高位在3月中上旬的1310万桶/日,换而言之,在过去的13周时间内已累计下降160万桶/日。

  尽管经历了近10年间的成本下降,目前美国页岩油生产成本仍在30—50美元/桶的区间。以最大产区二叠纪盆地为例,平均生产成本在46美元/桶附近,油价持续处于盈亏平衡线之下是页岩油产量迅速缩减的主要原因。

  由于在此成本区间内仍存在部分低成本井位,故缩减量更多来自纵向井等高成本井位。部分综合及独立石油公司已公布主动减少供应,包括雪弗龙、埃克森美孚、康菲、西方石油、大陆石油等。同时,自美国逐步推行复工复产以来,炼厂开工率已从低位回升,加工需求亦有所好转。

  截至4月17日当周,美国炼厂开工率为67.6%,原油加工量为1246万桶/日。截至6月12日当周,以上数值分别提升至73.8%和1360万桶/日。

  尽管中游需求处于持续修复的过程当中,但目前水平较历年同期仍有较大差距,这主要是受到裂解利润疲弱的拖累,炼厂扩大生产的积极性并不高。至于裂解利润的后续演变,很大程度上取决于终端消费需求的复苏进度,而这是现阶段市场最为关注的变量。

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