全球需求仍存在变数 原油投资风险与机遇并存

石油期货市场 (27) 2020-05-25 11:51:00

  在本周乐观情绪的推动下,原油价格继续上涨,直到周四终于触及重要的市场压力水平。4月22日以来,原油价格走出了一个波澜壮阔的翻番。布伦特07合约从最低点反弹85%,WTI 07合约从最低点反弹100%,SC反弹最弱。它只反弹了28%,这与前期SC异常强劲有关,低点也没有被打掉。

  从基本面看,美国原油库存已进入去库存阶段。未来,随着欧佩克+减产的继续,美国原油产量将继续下降,需求将缓慢复苏,基本面仍将处于加速再平衡的过程中。因此,如果宏观市场没有大的问题,在未来,我们仍然认为油价具有多头的投资价值。

  全球需求仍存在变数

  从全球的角度来看,现有的变量仍然相当大。市场知道中国疫情已经得到控制,但从各地再次爆发的疫情来看,我们仍不能掉以轻心,这就决定了经济在短时间内难以完全复苏。此外,全球的疫情控制不仅可以很好,中国几个月前就为世界贡献了一个好榜样,而无助的国家却长期漠不关心,使目前世界累计确诊人数已超过510万,累计死亡人数超过30万。因此,为了全球经济的复苏,我们仍然必须把精力主要集中在对经济发展作出重大贡献的相对短期的国家,如欧洲、美洲和印度。

  先看看中国市场。一直处于低位的主炼油厂开工率终于出现反弹,但总体水平仍处于低位。地方炼油厂开工率仍处于较高水平,继续为原油需求提供最大支撑。从炼厂炼油投入来看,3月份数据出现大幅下降,但4月份迅速回升,已恢复到近4年来的最高值,表明中国市场对原油的需求仍然比较满意。进口数据也能反映情况没有海外那么糟。至少在原油价格较低的情况下,我们看到市场上有巨大的原油购买需求,各炼油厂也在积极准备股价。据说,欧洲布伦特原油现货价格快速上涨的大部分原因是由于中国买家的大力购买,而中国市场对原油的需求似乎从未让我们失望。

  但我们也看到,近期国内成品油裂解利润下降较快,柴油进入了相对季节性淡季,汽油需求尚未完全恢复,这将在一定程度上限制炼油企业的经营积极性。此外,我们还了解到,主营炼油厂大幅减少了成品油出口量,海外市场的疲软也将在一定程度上影响国内市场。

  另一个我们必须关注的市场是印度。印度最近的流行病容易爆发。新诊断的病人数量不断创新高,仍没有转机的迹象。同时,疫情的发展对原油市场的影响也是巨大的。从印度各项指标来看,3月份汽柴油消费量大幅下降。纵观4月份石化产品的消费情况,很难用文字来形容这种夸张。度,消费几乎被削减了!

  有报道称,印度原油需求正在缓慢复苏,但要恢复到疫情前的水平还需要一段时间。能源方面的分析师说,在未来几个月,印度对石油产品的需求将继续疲软。预计至少到第四季度,道路交通将以每年的速度下降,航空运输最早可能不会在2021年恢复到流行病前的水平。先前的数据显示,由于隔离封锁,印度上个月的燃料消耗量下降了70%。去年5月,印度每天消耗约460万桶石油,这意味着目前的需求量可能约为280万桶。汽油需求仍比去年同期下降约47%,而柴油消耗量下降约35%,航空燃油消耗量下降85%。

  无论是印度本土机构还是其他海外机构,对印度恢复需求的信心显然不足。这是我们需要警惕的。此外,从亚洲和欧洲市场的裂缝性价差来看,几乎所有市场都从负值反弹至零附近徘徊。在这种情况下,炼油加工的积极性受到了极大的抑制。结合疫情对需求的影响,预计短期内市场需求将不理想。

  我们在之前的报告中一直强调,供应决定底部,需求决定顶部。由于需求方面没有大的复苏,原油价格自然无法像2017年年中那样平稳上涨。除非疫苗在短期内可用,或者温度升高能够真正抑制病毒的传播,否则我们必须时刻警惕我们思维中存在的最高压力。

  风险与机遇并存

  此外,市场风险与危机也处于共存阶段。目前,国际市场正在发生变化,这种混乱局面越极端,就会出现越极端的局面。目前,风暴中心仍在中美两国。中美关系的走向和博弈的进展可能会影响原油市场。

  中国两会正式召开。这是中国防疫成果的良好展示,也是中国自信的最好体现。在这份政府工作报告中,我们看到今年的财政赤字率定在3.6%以上,财政赤字规模比去年增加了1万亿元,另外还发行了1万亿元防疫专项债券,用于增加国家铁路建设。1000亿元人民币的资本金等措施,都在需求方面推动中国经济复苏。

  在处理中国问题上,我们也看到了一些小动作。在美国疫情出现危机之际,特朗普不停地向中国泼脏水,以备大选之需,转移国内注意力,并将锅倒掉。继续封锁华为问题,继续对贸易摩擦施压,继续在南海问题上擦边球,继续谎报疫情源头。我们不知道“强大”的美国何时真正开始放下架子,开始如此愤怒。随着中国在疫苗等问题上继续与美国抗争,预计中美之间的走向仍将存在很大变数。一旦宏观市场危机再次发酵,当前疫情叠加,原油市场仍无法接受。

  因此,我们认为短期内原油和能源类品种有可能达到最高区间。这轮油价从底部反弹,布伦特反弹了近一倍,WTI反弹了一倍,中间没有像样的回调。有盈利和停止盈利的可能。

  从技术指标看,目前原油已开始出现超买,且上方正面临缺口缺口和斐波纳契压力水平,很有可能一夜之间难以突破,短期内油价将需要回调。最后,基本面看涨预期几乎已经得到反映,在市场没有新的大牛市或熊市之前,市场很有可能进入震荡下跌的降温期。

  长期来看,价格仍将由供给侧推动,进一步扩大市场区间。布伦特的均衡价格约为35美元/桶,但如果价格想进一步上涨,就需要需求方的大力合作。因此,我们建议持有多份订单的客户注意持仓风险。想讨价还价的顾客可以耐心等待。在这轮回调之后,他们很有可能给出更好的切入点。

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