国际原油价格暴跌影响分析

原油期货行情 (28) 2020-03-24 09:50:35

  从国际经济的角度看,产油国的经济增长对于油价极为敏感。对于多数原油生产国而言,原油是其最重要的经济来源,国际原油价格直接影响原油生产国的外汇储备规模和财政盈亏水平。一旦原油价格跌破某一产油国的盈亏平衡点,该国出现经济衰退的概率上升。此外,以外债占GDP比重或者外债占外储比重衡量,多数产油国对外风险敞口较大,一旦油价重挫,产油国也极易出现金融危机。由于当前国际油价已经显著低于多数产油国的盈亏平衡点,因此各国爆发经济衰退的可能性极大。油价下跌至原油企业的现金盈亏平衡点下时,外债违约概率大幅上升,政府需要通过外汇储备进行干预。政府无力干预时,外债的大规模违约会造成世界经济的动荡。

  在国际金融市场方面,油价的下跌加剧金融市场的动荡,资金在全球范围内寻找避险资产。有研究表明,沙特主权基金持有的境外资产与原油价格之间呈显著的正相关关系。油价的低迷会使原油供给国通过主权基金抛售境外资产换汇避险,产油国抛售境外资产降低自身风险敞口,因此造成全球范围内的流动性收紧。同时,全球股市、债市、汇市的波动性显著上升,国际资金开始寻求避险资产。世界范围内的风险偏好下降,通过世界金融市场的联动机制,中国的金融市场会受到一定影响。

  从我国的宏观经济运行来看,油价的下跌短期内有助于我国经济边际企稳。首先从消费层面来看,油价的下跌有助于消费的修复,缓解交通运输业全年的成本压力。原油购买成本是交通运输业的一大重要成本,届时交通运输行业的需求可以得到部分回补。原油价格的大幅下降可传导至我国的汽油、柴油价格下降,刺激国内出行的需求回升。其次在投资领域,国际原油价格下降在短期内利好塑料、橡胶等化工制造业领域的投资,有助于在一定时期内缓解原材料成本压力。在外贸方面,中国是石油净进口国,油价大幅下跌将减少中国的进口支出,增加经常账户盈余。

  然而,价格下降尤其是基础能源价格下降不会必然带来利好。宏观经济在长期内需要注意两方面风险的防范。其一是谨慎预防全球范围内的通货紧缩。从美国的当前的数据来看,2020年1月的核心PCE(个人消费支出)环比上涨0.1%,铜价、化工产品等方面的商品期货都出现了大幅下跌。美联储在3月3日的降息并没有起到提振经济信心的作用,反而传递了经济衰退的信号,致使目前为止美国股市、债市和黄金进入下行周期。美国并未从油价下跌中获益,反而加剧了通货紧缩和经济衰退的预期。因此我国需要密切防范全球范围内的通货紧缩风险,尤其需要关注我国PPI的走势情况。其次需要警惕经济对外部的过度依赖。国际油价的下跌一方面可以给相关下游产业带来利好。但另一方面,需要警惕过度依赖外部低价石油进口带来的不利影响。一方面在于对国内原油公司的价格冲击,另一方面需要注重原油进口的价格风险管理。当前世界格局尚未明朗,中东地缘政治冲突仍然存在,不排除供给冲击带来油价进一步波动的风险。

  从行业的视角来看,油价的大幅下跌对不同的行业效果不同。在世界范围内,低油价利空整个原油开采行业。油价下降会形成价格竞争机制,压低行业利润。对于炼油与化工业,油价大幅下降虽然短期内有利于降低企业原材料成本,但长期来看容易导致通货紧缩,带给企业营业收入的下降以及债务负担恶化。对物流业和交通运输业来说,油价的下降能够降低企业的营运成本,弥补疫情期间由于停工带来的费用损失。在车船制造方面,原油与车船设备是互补品的关系。原油价格的下跌能够带来车船的消费量增加,有助于稳固汽车消费。同时,传统车船制造的业绩增加对新能源交通工具具有一定的挤出效应,不利于新能源领域的发展。

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