供给端增产叠加需求端疲软

原油期货行情 (37) 2020-03-16 10:12:39

  回顾近十年原油市场的动荡,原油市场供需失衡是导致国际油价大跌的主要原因。在2014—2016年这轮油市崩盘的原因是美国页岩油产量持续增长,OPEC及俄罗斯不愿放弃市场份额导致原油供给过剩。这轮大跌的结束是因为OPEC与俄罗斯等产油国形成减产联盟,并自2017年开始减产180万桶/日。随着减产协议的执行,布伦特原油在2018年初回到70美元/桶。

  对于需求端的冲击,可以参考2008—2009年全球金融危机及2018年中美贸易摩擦引发的油价大跌。2008—2009年这轮原油熊市的结束是在OPEC三次减产挺价及各国政府联合救市令经济企稳回升之后。随后布伦特原油迅速反弹,在2009年4月回到60美元/桶,并在2009年6月重返70美元/桶。

  2018年这轮油价大跌的结束是OPEC+减产联盟达成减产120万桶/日协议,美国对伊朗和委内瑞拉实施经济制裁,加上中美贸易争端阶段性缓解,使得油价出现反弹。之后布伦特原油在2019年4月回到70美元/桶,但因为中美贸易摩擦反复,美国页岩油产量持续增长令油价陷入振荡。

  我们看到,由供给端引发的原油大跌需要更长的时间来修复。本轮油价大跌是由沙特原油价格战的供给端冲击和新冠肺炎疫情对需求端冲击共同影响下形成的。当前疫情已成全球大流行,疫情防控成为全球经济和原油需求复苏的关键。根据中金公司整理的数据,如果海外各国参照中国执行严格隔离措施,大致需要42天时间控制疫情。目前各国相继进入疫情暴发期,尽管多国相继出台刺激经济政策,但疫情控制、政策传导及经济复苏仍需时间,短期内对油价提振效果或有限。对于供给端来说,沙特、俄罗斯与美国这三大产油国的态度至关重要。在结束这三次油价大跌的措施中,均有OPEC国家执行减产计划的出现。如果沙特为首的OPEC国家与俄罗斯的价格战持续升级,油价可能还有进一步下行空间。

  综合来看,新冠肺炎疫情全球大流行对全球经济和原油需求造成重大冲击,再加上OPEC+减产联盟破裂事件持续发酵,俄罗斯与沙特相继增产,其他OPEC国家可能紧跟其后,二季度原油可能出现严重过剩。如果利比亚战乱平息,则原油市场供需矛盾更突出,因此国际油价弱势难改。预计短线油价低位运行,建议偏空操作,并密切关注OPEC+后续动向和全球疫情发展。

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