石油价格战不断升级 预计美国原油产量上行空间有限

原油市场行情 (30) 2020-03-16 10:11:35

  由于沙特以及减产联盟与俄罗斯的石油价格战不断升级,OPEC和非OPEC国家联合技术委员会(JTC)于3月18日举办的会议宣布取消。自沙特原油价格战发动以来,在3月6日至3月13日期间,国际油价大幅下跌,WTI原油主力合约跌幅达27.85%,最低价触及27.83元/桶;布伦特主力合约跌幅达27.55%,最低价触及31.74元/桶。

  判断原油价格战的后续发展,首先需要关注本次事件漩涡中心的沙特和俄罗斯。对于沙特来说,从成本方面考虑,根据IMF预测,2020年沙特财政平衡油价为83.6美元/桶,经常性账户平衡油价55.3美元/桶。沙特经济高度依赖原油,2018年沙特原油出口占总出口比重近80%。如果油价长期低于沙特的财政平衡油价,将会对沙特自身财政造成巨大压力。另外,沙特在2016年公布“沙特2030愿景”的经济改革计划,力图在2030年前摆脱对石油的依赖,而沙特阿美的上市是其中重要的一环,为其提供资金来源。根据沙特事前对阿美的设定目标是海外2万亿的估值,如果国际油价持续低迷,这个目标难以完成。因此,沙特进一步增产空间有限。

  俄罗斯方面,俄罗斯财政对原油依赖度不及沙特的,约为50%。俄罗斯财政部副部长表示,2020年俄罗斯财年所设定的布伦特原油平均价格为42.4美元/桶,因此,这个价格可能就是俄罗斯所能接受的最低价格。尽管俄罗斯财政部宣称,俄罗斯能够承受石油价格在6—10年内维持在25—30美元/桶的水平,并且俄罗斯石油财富储备国家福利基金超过1500亿美元足以弥补收入损失,但油价长期低迷不仅影响到国内财政,可能会波及卢布汇率、外汇储备甚至会给普京政权带来挑战。这使得俄罗斯在放狠话的同时也在向沙特抛出橄榄枝,希望与OPEC能有进一步合作。因此,俄罗斯再提升产量能力可能有限。

  还需要关注美国原油产量增产空间。随着美国页岩油的管道运输瓶颈解除,原油产量接连创新高,但美原油产量增速明显放缓。EIA月度数据显示,2020年3月美国核心页岩油产区原油产量同比增长12.0%,较去年同期的18.4%的增速明显放缓。从成本来看,根据达拉斯联储2019年3月调查结果,美国页岩油主产区的平均新井盈亏平衡的WTI油价在48—54美元/桶,核心产区Permian地区的新井成本是48—49美元/桶。如果油价长期低于页岩油主产区的平均生产成本,页岩油增产的动力将大幅减弱,预计美国原油产量上行空间有限。

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