专家表示疫情对原油市场的长期影响有限

原油市场行情 (26) 2020-02-04 14:29:43

  原油市场行情回顾

  进入1月份,原油价格开启了一轮下跌行情,目前下跌通道仍未被打破。然而,对于近期的持续下跌,应分为两个阶段进行解读。第一阶段为美伊冲突升级之后,随着伊朗报复性行动结束,局势开始出现缓和。尽管后续发生此类事件的可能性仍存,但市场的担忧情绪较前期有明显降温,加上前期布局的多单开始获利离场,油价拐点出现。值得注意的是,第一阶段过程中,市场多空对美原油油及布油定价的核心分歧分别在58美元/桶和65美元/桶附近,直至新型冠状病毒感染肺炎疫情出现第一轮集中暴发。由此,油价的下跌行情进入第二阶段——疫情扩散背景下市场对需求端担忧加剧。在第二阶段当中看到,市场定价对疫情带来的负面影响给予更高的权重,这一方面由于油市基本面着实受到了扰动,另一方面则由于恐慌情绪在发酵。因此,第二阶段中可以看到美油及布油的连续破位下行,且从当前走势来看,市场尚未找到价格底部。

专家表示疫情对原油市场的长期影响有限 (http://onishimura.com/) 原油市场行情 第1张

  图为1月21—31日美油及布油价格走势

专家表示疫情对原油市场的长期影响有限 (http://onishimura.com/) 原油市场行情 第2张

  新型冠状病毒、SARS、MERS对油价的影响

  从疫情本身来看,相比起2012年出现的MERS,新型冠状病毒与SARS更加相似。与MERS不同,新型冠状病毒具有更高的传染性,感染人数更多,但致死病例明显低于MERS。

  从疫情对油价的影响来看,由于MERS覆盖时间长、感染人数少,其对油价的影响并不明显。相反,油价对新型冠状病毒与SARS疫情的反应则更加敏感。

  由于具有人与人间高传染性的特征,对应的隔离措施导致下游交运行业活跃度降低,包括汽油、航煤在内的成品油消费受压制是原油需求被削弱的主要原因。然而,疫情的负面影响更偏向于短期,难以在长周期下干预油价。

  疫情下原油行情展望

  在年度视角下,预计年内油市供需格局无重大矛盾,OPEC减产政策调节下市场将阶段性收紧,油价区间波动是主要特征。来自挪威、巴西、圭亚那等国的新生供应增量的投放主要集中于2020上半年,这是此时间区间内,市场供需的主要压力来源。但是,得益于OPEC+的深化减产政策,一季度大概率是一个主动去库的进程,这是油价的主要利多驱动因素。后续政策的风向将影响二季度及三季度的油价走势,考虑到消费端的季节性因素,三季度大概率比二季度乐观。面对疫情的扰动,我们分别从三个假设情景对油价进行展望:

  情景一:短期内疫情在全球范围内得到有效控制。在此情况下,无论是基本面或是情绪面对油价的压制都将被削弱,空单的离场加上估值修复的预期将推动油价触底回升。

  情景二:短期内疫情在全球范围内得到有效控制,但类似MERS一样难以根除。此情形我们认为可能性低,一是由于病毒特性的差异所在,二是人为医学干预的措施降低情景发生的概率。

  情景三:短期内疫情得不到有效控制,且在全球范围内蔓延扩散。在此情况下,原油作为大宗商品的估值将被进一步降低,过程中可以看到风险资产的正向联动;价格底部可参照2019年年初,金油比多头配置将是理想选择。

  综合以上,我们认为情景一是当前可能性最高的假设,关键在于疫情受控所需要的时间长短。从目前的情况来看,油价已有超跌现象,若疫情出现趋缓的信号,将会是多头介入的合适时机。

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